你应该用杠杆投资吗？

很多人会说杠杆会增加风险，我们不应该增加杠杆来投资。那么按照这个逻辑，所有的企业都不应该借债，因为只要是企业，不管是投资工业还是投资金融市场，总会承担一定的经营风险，所以根据反向匹配财务风险和经营风险根据原则，企业经营风险越低，可以承受的财务风险就越大，也就是说，企业赚钱的把握越大，可以借到的资金就越多。大量的资金来扩大其营业收入。

然后我们的生活被用作类比。无论我们每个人是去上班还是创业，我们自己都相当于企业的主体。我们依靠出卖我们的劳动时间和劳动能量来获取利润或工资。它本身就是一台可以获得源源不断的现金流的机器。

那么与我们的生活相对应的“商业风险”是什么？这是我们赚取工资或经商收入的不确定性。对于上班族来说，是失业的风险，对于做生意的企业家来说，是公司本身的经营风险。对每个人来说，它还包括疾病、意外伤害、被骗子骗、被骗后离婚、色情、赌博、毒品等。犯罪侵蚀和一系列可能“炸裂”你的生活的不确定性。这就是为什么银行喜欢为公务员发行大额信用卡的原因。

因此，公务员应加大杠杆进行投资。

当CPA财务成本管理谈到资本结构时，有两种理论说公司是否应该借款：

“每股收益没有差异”的理论告诉我们，如果一家公司能够在经营过程中赚到很多钱，赚到很多钱（息税前利润很大），就应该增加杠杆，借很多钱经营。

但是这个理论没有考虑时间价值（息税前利润什么时候落入我的口袋）和所承担的风险，我们可以用“企业价值”理论进一步修改它：

企业价值=普通股价值+债务价值+优先股价值

我们可以简单地将债务和优先股的价值近似为账面价值，假设资本市场是有效的，那么可以使用永续年金公式估算普通股的价值。

普通股权益价值=普通股股利/股票要求收益率

在债务价值缓慢增加的过程中，普通股的权益价值如何变化？根据永续年金公式，分子减少（减少的部分是应支付给债权人的利息）；分母应该增加，因为杠杆的增加会增加财务风险和股东要求的必要回报率。一般来说，普通股的价值会下降。企业价值=普通股股权价值+债务价值+优先股价值，第一个加数减少，第二个加数增加，企业整体价值会经历一个先增后减的过程。，你会发现最大值对应的加权平均资本成本也是最小的。

也就是说，确实存在使企业价值最大化的最优资本结构。

那么生活呢？

企业的息税前利润不能直接简单地类比为一个成年人的月薪或年薪或每年做生意所赚的钱，而应类比为一生中净现金流入的预期值。这个期望值的概念可以包括由于疾病或事故引起的一些波动。

所以这就是你不能轻易使用杠杆的最重要原因：你生活中的现金流量波动，你有一段时间没有现金流入，结果，这个时候债务的本金到期了，你还去吗？东墙补西墙，新债还旧债？如果你有这种歪门邪道的想法，你很可能会借高利贷，借的越多，借的越多，然后利润就会掉入厄运的深渊。

那么，为什么现金流是企业的命脉？在这里，你可以直接拿生活打个比方：你的一日三餐，吃穿住行消费都是你手里的现金，对吧？不是你的固定资产，对吧？（午餐不能叫人买汉堡，我有手表给你换汉堡，这里假设这些非现金资产对你的生活也很重要），现金流最重要为一个人生存的东西，不是固定资产。想象一个在北京二环带套间（自住）的失业老人。他虽然是传统意义上的“百万富翁”，但不产生现金流，而是饿着肚子（假设他住的房子卖不掉，租不出去）。

当你100%确定自己能赚钱的时候，就需要增加杠杆，必须把能借到的钱都借。

但是世界上怎么会有100%的东西呢？在薛定谔的猫的故事中，只有打开盒子才能知道猫是不是死了。混乱的未来是不确定的。黑天鹅会吞噬你的财富，让你欠下很多债务。

生存是投资的终极智慧。

如果一定要用杠杆，我希望这辈子只用一次，但这一次会让我变得富有。这个机会的安全边际极高，套利操作是无风险的。

这样，你一生只需要富足一次，就足够了。

你一生只需要致富一次。这意味着这样的机会是千载难逢的机会。十年或二十年可能不会遇到一次。遇到像你这样的傻小子，要是这么好，那就是他妈妈的一票。穿梭！但切记，赢了不要上瘾，盈亏同源，此梭胜负。

所以，你一生只能致富一次。

杠杆的形式多种多样，比如信用卡、民间借贷、融资融券、期货期权，中国人很爱赌。

...

除了我们需要密切关注的杠杆问题外，我们还可以利用杜邦分析系统和改进的杜邦分析系统来进一步了解影响交易系统的除杠杆之外的另外两个因素：交易系统的期望值和交易频率。

投资类似于做生意或做生意。在做生意的时候，我们衡量经营风险的方式主要有两种：要么是薄利多销，要么是小卖高利，只能选其一，利润率和周转率只能是取其一，甘蔗两头不甜。打个比方投资，就是说你要么是短线高频交易，每次微博只赚一点点利润，但是因为你的操作频率很高，所以你的整体利润也是相当可观的。而长线者，会秉持“止损、让利奔跑”的宗旨，寻找最合适的时机出手，三年不开，三年不开，

净营业利润率第一项取决于您的投资运气和您交易系统的准确性，与后两项的大小无关。长期投资者（价值投资者）以正的营业利润率和低周转率（低频交易）赚钱。

第二个换手率决定了你是高频交易者还是低频交易者，这个指标在你的交易系统中扮演着重要的角色。短线交易者类似于高周转率的高频交易者。他们最好的策略是无风险套利，抓住别人无法在瞬间做出反应的投资机会，并整合他们的胳膊和腿。在经营净利润为正的前提下，通过大数定律的累积效应扩大投资收益。

在业内，我们都听过一句话：“薄利多销”，“薄利多销”确实可以在一定程度上促进“高销量”，想想经济学的需求价格曲线就可以理解，价格更低需求增加了。每客单价降低，周转率提高。

在炒作中，类似高频交易的人工短线操作（这里的高频交易不是传统概念中的高频）、波段操作、网格交易等，确实可以捕捉到价格波动的小幅度，也就是说，我人为地降低了“客户价格”。

在行业内，我通过降低客户单价来促进营业额；

在炒作中，我通过高频交易推动了“客户价格”的降低。

两者的因果关系颠倒过来，但达到的效果是一样的。

第三个权益乘数只是放大了损益的波动幅度，人为地放大或缩小了前两项，但不能对第一项经营净利润率产生任何影响。放大很容易理解，就是借钱做生意，借钱投资行业。缩小可能会让很多人感到困惑。有没有股权乘数小于1的时候？

是的，这里的减持是指站在股东的角度，我并没有把本金全部投入到公司的运营中，不仅没有负债，而且还有一定的头寸：比如我有100万，拿出20万全资并创办了一家没有债务的公司，然后对我来说，我控制了自己的职位。

在杜邦分析系统中，我们再次证明，如果你的交易系统的期望值为正，但波动性极大，比如你连续5年亏损，本金仍未支付，那么债权人会来强制还债。公司破产了，对于个人来说，个人就变成了渣男，限制了高消费，个人信用也破产了。防御性资产的缺乏可能会回到解放前。永远不要离开扑克桌，以粗俗的方式成长是正确的方式。

增加杠杆使得及时实现“遍历性”变得更加困难。

通过增加杠杆来让您的交易系统在黑天鹅面前保持“反脆弱”并不容易。

长期资管公司是因为“权益乘数”太高，如果“净营业利润率”出现黑天鹅，那么整个模型马上失效。它不是反脆弱的。

我们也可以看到，类似于一个公司，如果经营风险不高，就可以高杠杆。如果您自己的交易系统波动不大，您也可以使用杠杆。

在注册会计师的基础知识中，有一个衡量经营风险的指标，叫做经营杠杆系数DOL，计算公式为：

经营杠杆 = (PV)*Q/[(PV)*QF]

在：

P：产品单价

V：单位可变成本

问：销售

F：固定成本

从小学数学可以看出，经营杠杆与产品单价和产品销量呈正相关，与单位可变成本和固定成本呈负相关。以我们每个人的生活为例，也就是说，我们生活中的商业风险什么时候会被放大？也就是我们一家老少都在等着被喂饱，或者是慢性病需要长期服用昂贵的药物，或者是其他可以增加生活成本的现金流出渠道。我们生活中的商业风险何时会减少？我们的单笔收入变大了，或者有其他的副业可以持续创造现金流入，这样我们的经营风险就会变小。

在这个系统中，我想用凯利公式和短线大数定律来解释每次短线看涨需要下注的百分比是多少？

我从来没有很好地理解数学。这里我直接引用公众号“孤独大脑”的“聪明人的算法”一文中对凯利公式的解释。希望大家开悟：

对于某个赌注，如果您赢了，总资金将变为：

现有本金=原始本金➕投注金额✖️赔率。

其中，投注金额=原本金✖️投注比例。

对于某个赌注，如果您输了，总资金将变为：

现有本金=原始本金➖下注金额。

因为我们关心的是从长远来看我们的总利润会有多少，所以我们需要计算的是多次投注后本金的最大值。

式中，f为总赌注的百分比，p为中奖概率，b为赔率，E为期望值。

当您获胜时，您的赌注乘以 (1+f×b)。

当您输了时，您的本金将减少 (1–f) 倍的原始金额。

如果你总共下注 N 次，那就是 Np 赢，N(1-p) 输，所有乘数相乘。

对于赌徒来说，最终的利润不是加法或减法，而是乘积，如下：

最后手上剩下的钱=本金✖️(1+f×b)✖️(1-f)✖️(1-f)✖️(1+f×b)......

凯利的公式旨在从长远来看最大化上述产品。

f* 是应用于下一次投注的现有资金的比例；

b 是可投注的赔率（不包括本金）；

p 是获胜率；

q为失败率，即1-p；

我们在买入单只股票时，可能会对这里的参数做一定的调整，具体解释如下：

如果你花10000元买1手平安，如果股价上涨，它可以上涨30%，我们将获得3000元的净利润；如果它下跌，它可以下跌10％，我们将损失1000元。相当于本金的部分是1000元，这1000元的止损点也可以理解。

10%*b 是该投资的止盈线。

那么凯利公式在股票投资中是这样的：

f*=pq/b=赢得该股票投资的概率-失去该股票的概率/赔率

可以看出，凯利公式并不是“重赔轻赔”，因为赔率增加，你下注的比例自然会增加，而且中奖率越大，你的下注也应该增加。

这里的几率是股票上涨是股票下跌的多少倍。或止盈线到止损线的倍数。

这个推理感觉有点循环：因为我们在计算赔率b的时候已经提前知道了我们的止损线，所以我们应该在上面的想法的基础上进行改进。

现在假设我们的本金是100万，止损线还是10%，每手股票还是1万元。这样就相当于每次下注10000*10%=1000元的本金，但是我投资本金的同时，10000*(1-90%)=9000元被冻结，久期冻结的股票为我的赌注持有多长时间。假设：上涨概率为60%，下跌概率为40%，这只股票的上涨率为30%，下跌率为10%。无限次玩这个游戏。我们每次买入的仓位是：

f*=pq/b=赢得这只股票投资的概率-输掉这只股票的概率/赔率=0.6-0.4/3=0.466666667=46.@ >7%

我们可以认为，在这个投资体系中，我们其实只有10万元的本金。如果我们全输了，我们就不玩了（人为假设止损线为10%），那么我们先买入：

100000*46.@>7%=46700=4.67（手）

然而，现实生活中谁会买这样的股票呢？

尽管如此，凯利的公式还是揭示了一些真理：您的投注百分比与投资系统的预期价值成正比，与您的赔率成反比。期望值越高，您应该下注的越多，赔率越高，您应该下注的越少。两者的结合。

因为现实生活中的中奖几率是主观概率，不可能做到“精确”，所以我们不妨按照“模糊正确”对各种投资机会进行分类：

1、虽然这个投资机会的期望值是正的，但那是因为赔率很大，胜率很小。期望值是一个略大于零的数，所以凯利公式的分子不会很大，但分母会很大。，所以，凯利的公式告诉我们，我们不应该在这个投资机会上多下赌注；

2、期望值是正的，但是是中奖几率高，几率小造成的。期望值仍然是一个仅略大于零的数字。这样的投资机会就像男足对阵巴西。压巴西赢，吃点蚊子肉，这样的机会可以提高下注率；

3、预期值为负，不管是什么原因，都不应该下注，空仓是最好的选择。在具有卖空机制的市场中，您应该押注负预期值的反面。原来的多头头寸是负期望值，所以你应该做空以获得正期望值。

4、积极的期望，巨大的赔率和赔率，看起来像是千载难逢的机会，对吧？梭哈甚至应该利用它进行他妈的投票吗？凯里公式仍然给你泼冷水：

f*=pq/b=赢得该股票投资的概率-失去该股票的概率/赔率

可以稍微增加下注百分比，但下注百分比仍然不能超过您的净值百分比。

总之，你永远不应该下注超过你的净值百分比。

另外，还有一个题供同学们多多了解：以上是关于股票的。如果把中国平安的个股换成某种期货呢？条件是：我手上还有100万现金，期货品种上涨率30%，上涨概率60%，下跌率10%，下跌概率40%，保证金为10%。，永远不会有追加保证金，那么问题来了，这两种投资方式有什么区别呢？最后，我做期货，加杠杆还是不加杠杆？

我的回答是，这不会增加杠杆作用。两者的区别在于，第一种情况，你的9000元是不能提现的，这部分现金的流动性会丢失。您需要支付保证金，剩下的钱您可以随意使用。

这样，期货投资的优势就体现出来了。它不锁定9000元资金，9000元可以作为固定收益或其他防御性资产赚取一些利息。让我们回想一下2015年的股市崩盘，如果你想卖出每天跌停的股票，你将无法卖出。如果你想止损，你将没有机会。

我们衡量一个投资策略的财务风险，加了多少杠杆，有一个特殊的系数来衡量它：财务杠杆系数DFL，它描述了普通股每股收益对EBIT变化的敏感程度？其计算公式为：

DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)]

DFL：财务杠杆因子

息税前利润：息税前利润

一：税前利息

PD：税后优先股股息

T：所得税率

如果您使用信用卡作为杠杆工具，在很长一段时间内，您的手续费将相当于优先股息。这才是真正的“杠杆”，而不是上述的期货操作。从计算中我们仍然可以看到，固定的财务负担会增加我们的财务风险，而增加的 EBIT 会降低我们的财务风险。以我们的生活为例，负债累累肯定会增加我们的经济负担，增加我们的财务风险。也就是说，我们不仅要承担吃喝的负担（固定成本），还要按时偿还利息（财务负担）。）。这是杠杆投资的最大缺点。

回到我们的杜邦分析系统，我用工业投资-个人投机进行对比分析：

1、营业收入——一年内你赚钱时的总利润（不包括本金）

2、成本——亏损时一年的总亏损，如果你借钱投资，加上借钱的利息成本。

3、净利润——上面两个数字相减得到的净利润。

上面我操作中国平安的虚拟游戏会是这样的：

我现在有100万的总资产，包括我的“本金A”80万和负债20万；

由于个股风险巨大，我在投资前期设置了止损线，止损线为10%。就这样，我有90万只是冻结资金用于“跑”，10万才是我真正拿出来玩的。“校长B”；

每次我操作很多股票，我都要投资1万元。在这10000元中，10%的资金在止损线上，也就是1000元，是我单局的“本金”。我将其命名为“校长C”，剩下的9000元是股票运营的“冻结资金”，冻结资金仅用于陪跑。

如前所述，我的止盈线是30%，止损线是10%，那么我的赔率是3倍（不包括资本C）；

在这场比赛中，我的“赌注 C”只有两种方式：要么三倍（不包括本金 C），要么全输；

我之前已经算过，我每次下注的比例是：46.@>7%；

并且随着资金量的波动，这个比例是恒定的；

值得一提的是，46.@>7%的比例是锚定在委托人B上的，与委托人A或委托人C无关。

说的好笑，凯利的公式还是漏掉了一个重要的变量：时间。

回到凯利公式本身，很多人说凯利公式在现实生活中完全不适用，因为胜率和赔率这两个参数过于主观。

我对此的看法是：要想提高胜率，就必须深刻洞察企业和市场的现状和未来期货加杠杆亏损以后怎么处理，充分了解公司的基本面。如果一些基本信息没有被完全理解，那么你必须可以“发现漏洞”并为“认知”差异赚钱。从贝叶斯推理的角度来看，你获得的信息越多，你的主观概率就会越接近“真相”，你的胜率数字就会穿过层层迷雾出现在你面前。（那么人脑也是嵌入贝叶斯推理的程序吗？）如果市场先生现阶段不了解一家发展前景广阔、未来盈利能力出色的公司，那么这就是你的机会。

而对公司的估值，对人性的把握，对“此时此刻市场上大多数人的想法”的深刻洞察，可以帮助你更好地厘清自己的“胜算”。多少。同样的，你仍然可以使用贝叶斯推理思维来进行估值。一个新发现的对估值有用的证据，迭代到贝叶斯推理公式中，你的估值会更准确一点。市场对一家只是暂时陷入困境的公司过于悲观，人人推墙，从而给出了难以置信的低价。然后你找到了这个机会，这是你购买的机会。

你看，投资的难点就在这里，在下注之前，你无法彻底看清赔率或赔率。那样的话，机会早就没有了，只有在“模糊正确”的情况下，你才能做出决定性的赌注。请注意，抓住那个转瞬即逝的机会。

从凯利公式可以看出：f*总是小于等于1，也就是说凯利公式告诉我们永远不要增加杠杆。当p=1，q=0时，你需要把本金全部投入进去，而不是多借点钱。

但是如果你有贷款，而且很长一段时间（30到50年）都不需要还本金，只需要在这个阶段还清利息怎么办？您可以保证您的头寸至少在 30-50 年内不会被清算。（它不会像期货一样，如果营销人员强制清算以没收您的保证金，如果它下跌）。这种财务负担有点像优先股，而优先股股息就是你为每次刷卡支付的手续费。

正期望值是通过大数定律实现的。在这个从零到无穷大的投资过程中，一定要保证自己不会“猝死”，如果你的杠杆特别高（需要在短时间内还本金）那么就大大增加了你“猝死”的机会。死亡”。

因此，我的结论是：我会支持类似于优先股或永续债的金融杠杆，在使用杠杆的时候要慢慢建仓，如履薄冰，谨慎行事。

如果你要问一个有稳定工作的普通人如何找到优先股或永续债这样的渠道，我的答案只有一个：信用卡。

假设一个普通人有一份稳定的工作期货加杠杆亏损以后怎么处理，信用卡的固定总额度是40万，我们假设信用卡总额度的50%，也就是20万是合理的。运用一些方法，让借款的年化利率4.3%，那么年化利息在8600元左右，对于一个中等收入家庭来说还是可以承受的。这20万可以投资于指数基金或可转债等品种。您承担的最大风险是指数保持静止或可转换债券公司破产并失去所有本金。在此期间，你每年会损失8600元的血。快来赚钱吧。

是的，可转换债券和指数基金立即起飞。

惊讶与否，惊讶与否，高兴与否？